天风证券股份有限公司李鲁靖,朱晔近期对铁建重工进行研究并发布了研究报告《全球隧道工程装备制造商榜首ღ◈ღ✿，国内基建与一带一路催化值得重视》ღ◈ღ✿，本报告对铁建重工给出买入评级ღ◈ღ✿，认为其目标价位为5.74元ღ◈ღ✿，当前股价为4.73元ღ◈ღ✿，预期上涨幅度为21.35%ღ◈ღ✿。

　　1）铁建重工是国内首家科创板上市工程机械企业ღ◈ღ✿，2022年位列全球隧道工程装备制造商5强中的榜首ღ◈ღ✿、2022中国工程机械专业化制造商10强中的榜首ღ◈ღ✿。铁建重工主营产品为掘进机ღ◈ღ✿，此外产品系列还包括部分的轨交设备ღ◈ღ✿、特种专业设备ღ◈ღ✿。

　　2）2021年国内隧道掘进机总产量673台ღ◈ღ✿，市场呈现双寡头的竞争格局im电竞官网入口ღ◈ღ✿，中铁工业与铁建重工的市占率分别为34%ღ◈ღ✿、33%ღ◈ღ✿，CR2达到67%ღ◈ღ✿。铁建重工打造了从软土到硬岩的全地质系列掘进施工装备ღ◈ღ✿，产品类型全面ღ◈ღ✿，在开挖直径ღ◈ღ✿、产品规格ღ◈ღ✿、破岩能力上实现行业领先ღ◈ღ✿。自2017年以来ღ◈ღ✿，铁建重工岩石隧道掘进机装备在中国内地市场份额保持第一ღ◈ღ✿，水利水电市场占有率超过70%ღ◈ღ✿，盾构机已连续两年保持全球第一ღ◈ღ✿，大直径及超大直径盾构机市场占有率超过50%新山千春ღ◈ღ✿，全断面隧道掘进机领跑全球ღ◈ღ✿。

　　（二）下游行业分析ღ◈ღ✿：2022年12月中央经济工作会议在其重点任务中把扩大国内需求放在第一位ღ◈ღ✿，基建作为扩大内需的重要抓手值得重视ღ◈ღ✿。

　　1）基建ღ◈ღ✿：2022年12月ღ◈ღ✿，中央经济工作会议提出ღ◈ღ✿，重点任务一是着力扩大国内需求ღ◈ღ✿，要把恢复和扩大消费摆在优先位置ღ◈ღ✿，2022年国内基础设施投资同比增长9.4%ღ◈ღ✿，连续8个月增速加快ღ◈ღ✿；步入2023年新山千春ღ◈ღ✿，随着“十四五”规划确定的一批具有战略性ღ◈ღ✿、基础性ღ◈ღ✿、引领性重要工程项目的部署新山千春ღ◈ღ✿，水利ღ◈ღ✿、交通等基础领域持续加力ღ◈ღ✿，基础设施建设继续成为投资的“主角”之一ღ◈ღ✿。

　　2）城轨交通ღ◈ღ✿：2021年ღ◈ღ✿，中国轨道交通中地铁运营线%的年均复合增速ღ◈ღ✿。国家发改委于2022年6月21日印发的《“十四五”新型城镇化实施方案》明确建设城市群一体化交通网ღ◈ღ✿；在政策延续下ღ◈ღ✿，城市群的城际和市域（郊）铁路市场将成为轨道交通设备及隧道装备的主要市场之一ღ◈ღ✿。据统计ღ◈ღ✿，2023年以后规划的地铁项目ღ◈ღ✿，超171个ღ◈ღ✿，预计累计里程长达4972kmღ◈ღ✿。

　　3）水利水电+抽水蓄能ღ◈ღ✿：水电领域ღ◈ღ✿，2022年水电新增容量22.58GWღ◈ღ✿，创下2014年至以来的新高ღ◈ღ✿，水利建设投资完成额1.09万亿元ღ◈ღ✿，同比增长43.8%ღ◈ღ✿，首次迈上1万亿元台阶ღ◈ღ✿，2023年ღ◈ღ✿，水利部将重点推进流域防洪工程体系ღ◈ღ✿、国家水网重大工程等建设ღ◈ღ✿，国家政策对水利工程建设的重视程度显著提升ღ◈ღ✿。抽水蓄能领域ღ◈ღ✿，能源转型下储能需求高增ღ◈ღ✿，根据能源局规划ღ◈ღ✿，2025年抽水蓄能投产总规模62GWღ◈ღ✿，2030年投产总规模120GWღ◈ღ✿，预计2022-2030年间CAGR为13%ღ◈ღ✿。

　　2023年是共建“一带一路”10周年ღ◈ღ✿，五月份中国+中亚五国元首峰会ღ◈ღ✿，以及第三届一带一路峰会为重要催化时点ღ◈ღ✿，央国企海外市场的开拓值得关注im电竞官网入口ღ◈ღ✿。2023年一季度ღ◈ღ✿，国内向东南亚ღ◈ღ✿、非洲ღ◈ღ✿、俄罗斯的出口金额分别同比增长28.0%ღ◈ღ✿、28.8%ღ◈ღ✿、59.3%ღ◈ღ✿，出口业务增速强劲ღ◈ღ✿。在海外市场ღ◈ღ✿，中国工程机械行业已成为代表中国制造的优势行业之一ღ◈ღ✿。南亚及东南亚地区的人口总量几乎为我国2倍ღ◈ღ✿，未来房地产与基建的成长性较强ღ◈ღ✿，掘进机械的需求量具有较大成长空间ღ◈ღ✿。目前铁建重工产品已经出口美国ღ◈ღ✿、意大利ღ◈ღ✿、土耳其ღ◈ღ✿、印度im电竞官网入口ღ◈ღ✿、韩国ღ◈ღ✿、秘鲁等30多个国家和地区ღ◈ღ✿，2022年海外业务实现新签/中标合同额13.5亿元ღ◈ღ✿，同比增长74.47%ღ◈ღ✿，实现营业收入9.24亿元im电竞官网入口ღ◈ღ✿，占主营收入比例9.19%ღ◈ღ✿，同比增长512.04%ღ◈ღ✿，海外市场开拓加速进行ღ◈ღ✿。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算ღ◈ღ✿，中信证券刘海博研究员团队对该股研究较为深入ღ◈ღ✿，近三年预测准确度均值高达98.52%ღ◈ღ✿，其预测2022年度归属净利润为盈利18.41亿新山千春ღ◈ღ✿，根据现价换算的预测PE为13.7ღ◈ღ✿。

　　根据近五年财报数据im电竞官网入口ღ◈ღ✿，证券之星估值分析工具显示ღ◈ღ✿，铁建重工（688425）行业内竞争力的护城河良好ღ◈ღ✿，盈利能力良好ღ◈ღ✿，营收成长性较差ღ◈ღ✿。财务可能有隐忧im电竞官网入口ღ◈ღ✿，须重点关注的财务指标包括ღ◈ღ✿：货币资金/总资产率ღ◈ღ✿、应收账款/利润率ღ◈ღ✿。该股好公司指标2.5星ღ◈ღ✿，好价格指标3.5星ღ◈ღ✿，综合指标3星ღ◈ღ✿。（指标仅供参考ღ◈ღ✿，指标范围ღ◈ღ✿：0 ~ 5星ღ◈ღ✿，最高5星）

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